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东吴证券:08年将演绎"N"形走势(附重点股名单)

发表日期:2007-12-04 摄影器材: 点击数: 投票数:

网易新闻 报道: 东吴证券:08年将演绎"N"形走势(附重点股名单)

2008年是大牛市的中继调整年,我国经济的继续快速增长、人民币持续升值、北京奥运召开、资金面相对充裕及后股改时代制度溢价的继续释放,使得A股的高估值仍将延续。但受到宏观调控趋紧、市场估值偏高、流动性收紧、预期做空机制推出、监管进一步加强等因素影响,牛市的基础需要进一步夯实,指数波动与震荡加剧,市场有望从超越历史的繁荣走向夯实基础的理性。

东吴证券研究所

2008年A股市场或将演绎“N”形走势

2008年A股市场将继续在高估值下运行,而市场的高度将主要取决于核心蓝筹股的业绩增长和估值定位;沪深300指数的运行区间将可能在4186-6666点之间,对应其08年预期PE为27-43倍;市场可能将演绎年初冲高、年中回落、年底反弹的震荡“N”字形走势特征,而年度高点则有望出现在5月前后。

国民经济可保持高增长

预计08年人民币将持续小幅升值,并且升值速度将逐步加快,人民币汇率有望破7。人民币加速升值对上市公司业绩增长的间接刺激作用明显,有助于缓解市场的估值压力。2008年是两税合一开始实施的第一年。两税合一将对银行业的盈利水平产生显著作用,对国内零售业构成实质利好;另外,两税合一还将对房地产、电子信息、钢铁、石化、酿酒等行业带来实际益处。

08年国民经济将继续保持11%以上的高位增长,经济正在达到或接近周期性繁荣的顶部区域,明年下半年或后年可能进入温和调整期。2008年货币政策将继续从紧,预计2008年底前央行将可能多次上调存款准备金率至15%。2008年加息的频率将低于2007年,预计2008年将有2-3次加息。08年价格调控将成为政策关注的焦点。在严格的调控下,08年房地产价格有可能回落。矿产、土地、水等资源要素价格重估的调整力度有可能加强。08年央行可能将加快利率市场化改革,逐步缩小存贷款利差,抑制商业银行过强的贷款扩张冲动,有效降低过热的固定资产投资。我们预计08年推出资本利得税的可能性不大,但是其对市场造成的心理压力不容小觑,每次重提都将使市场产生振荡。

市场资金面宽裕度收紧

自2007年以来,储蓄搬家成为市场新增资金的主要来源之一,而这部分资金主要的入市手段为直接入市和通过基金入市。报告推算07年通过基金新入市资金约为1万亿,并预测08年通过基金新入市资金将在7000亿左右。同时我们认为08年直接入市资金将在2500亿元规模。2008年QFII的规模将达到200亿美元左右,合计人民币约1400亿元。而保险和社保资金,在相关政策不明朗的情况下,新增资金规模可能较小。综合以上因素,预计08年资金流入总额约10900亿元。在资金流出方面,一级市场募集资金超3500亿元,其中大盘股将有3000亿元的资金需求,中小板将募集资金500亿元左右。理论上大小非解禁约3400亿元资金需求。扣除3500亿元左右的市场交易成本和印花税后,预计资金流出总额约10400亿元。从资金情况看,虽然08年资金为净流入,但较07年资金面相对偏紧。

上市公司业绩增长明显放缓

07年上市公司三季报沪市上市公司净利润同比增73.8%;深市主板公司净利润同比增加88.71%。08年上市公司业绩增速预计在30.6%,较07年明显放缓。增长的有利因素在于成本推动型的通胀将刺激上市公司净资产收益率的提高;而放缓的不利因素来自于美国经济和全球经济的外部冲击。在这种情况下,以资产重组、资产注入为主要手段的外延性增长有可能成为维持行情的重要基础。

A股高估值将延续

在宏观经济持续向好的大背景下,上市公司业绩持续提升、人民币加速升值和奥运会的召开都将对市场构成强有力的支撑。而市场充沛的流动性,则进一步支持了我们的推论——08年不会是此轮大牛市的终结点,市场仍会维持高估值下的大牛市运行态势。在宏观经济偏好的背景下,我国的上市公司近年来一直保持着高速增长:06年上市公司盈利水平同比增长45.6%,07年三季度上市公司的净利润同比增长73.8%,预计08年上市公司整体盈利增速会有所下降,但仍会维持在30.6%的平均增幅。由此可见,上市公司优良的成长性很好地化解了市场的估值压力,只要这种高成长势头不变,A股市场的高估值就会延续。

市场波动性将加剧

在A股市场高估值状态下,企业的盈利增速和管理层的调控方式是决定行情能否持续的主要因素。07年前三季度非金融类上市公司投资收益占净利润的比重为20%,比06年同期的9.96%提高了近10个百分点;从绝对数额上看,前三季度投资收益增加了384.3亿元,而净利润增加了1011.34亿元,增量的净利润中投资收益占了38%。因此,一旦市场进入平稳期或中期调整,上市公司的投资收益部分将受到巨大的影响。另一方面,若08年奥运前的疯狂使行情大幅上升,股价脱离企业的真实盈利水平,管理层也将重新出台新的调控措施,最终也必将导致市场波动性的加剧。

股指冲高后或进入中期调整

经过将近两年的发展,沪深300指数已汇聚了两市质地最优、盈利能力最强的股票品种,日渐受到机构的关注。沪深300指数作为覆盖沪深两个交易所的跨市场指数,市场代表性良好,并且,沪深300指数的权重分布与S&P500、CAC40、DAX30等成熟市场的指数比较相近,投机者想通过操纵权重股来影响指数的难度非常大。总体来说,沪深300指数无论是个股还是行业板块,目前都不具备对指数构成决定性影响的能力,即使是比重较大的银行板块,对沪深300指数的影响也较为有限。因此,沪深300指数作为上证综指和深成指的领先指标,其运行趋势更能反映整个市场的格局变迁。

2008年的中国A股市场总体上将以冲高后的震荡调整为主。具体以沪深300指数为例,根据12个月每股盈利增长的市场共识预测,2006-2009年连续四年沪深300上市公司的净利润复合增长率为35.75%,由此给予沪深300指数2008年35倍市盈率左右是合理的,在该市盈率下对应于2008年沪深300指数5542点的波动中轴,如果考虑到股指期货推出后对指数的放大效应,我们预测2008年沪深300指数市盈率的波动区间为27-43倍,则对应于沪深300指数4186-6666点、上海综合指数4366-6953点、深圳成份指数14038-22356点的区间。其中沪深300指数的6666点高度很可能在奥运会前的5月份前后见到,随后在奥运效应退潮以及公司盈利放缓双重打击下,市场有望进入本轮牛市以来最大的中期调整之中,至第三季度市场估值可能回落到市盈率27倍4186点左右的最低点。如果08年三季报后上市公司总体业绩重新超出预期,四季度又可能迎来一个较大级别的反弹,因此08年市场总体上将呈现以5月份前后奥运高点为分水岭的牛市中继调整。而2008年在A股市场的策略把握上,抓住奥运会之前的冬播夏收行情是决定奥运年收成好坏的关键。

模块投资机会凸现

2008年的投资重点在于模块投资,可重点关注以下投资模块:

奥运模块从概念走向现实。随着08年北京奥运会的临近,奥运由概念走向现实。分属于航空、酒店、饮料、食品和传媒等行业的公司在奥运模块中投资机会最大。中国国航、首旅股份、燕京啤酒、伊利股份、福成五丰、歌华有线和同方股份等可作为重点配置对象。

航天军工模块战机浮现。无论是之前国务院发表的《2006年中国的航天》白皮书,还是近期国防科工委订出台的《军工企业股份制改造实施暂行办法》及《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》,均预示着国防资产证券化和整体上市将是建立多元化、多渠道之航天军工投资体系的最优选择。目前国内航天企业基本属于中国航天科技集团和中国航天科工集团,直接和间接控股的上市公司包括火箭股份等11家。在可预见的未来一两年内,随着航天军工业在整体上市资产注入方面的步伐加快,上市公司的资产和盈利都有望大幅提高,因此航天军工模块的投资机会很大。最具整体上市潜力的航天长峰、中国卫星、航天动力、火箭股份可作为重点配置对象。

创投模块蕴藏暴利机会。随着创业板正式推出,创投模块有望成为新的投资热点。而拥有潜在创业板上市资源的主板上市公司将获得巨大的投资收益。数据显示,06年通过中小板实现资本退出的创投获得了25.8倍的平均回报。可见一旦创业板开设将再度创造暴利神话,使得中国本土创投群体形成空前活跃的格局。目前市场上的主要创投公司有深圳创投、紫光创投、清华创投、上海联创、华工创投等。综艺股份、力合股份、同方股份和大众公用可作为重点配置对象。

节能减排实现和谐发展。最近《“十一五”主要污染物总量减排考核办法》(征求意见稿)已下放到各级政府,其中明确提出“减排目标纳入政绩考核,完不成任务一把手免职”。而从07年一季度的数据来看,工业特别是高耗能、高污染行业增长过快,占全国工业能耗和二氧化硫排放近70%的电力、钢铁、有色、建材、石油加工、化工等六大行业增长20.6%,同比加快6.6个百分点。这使得主要排放指标与“十一五”规划中的节能减排目标仍有较大的差距。节能减排涉及领域众多,包括控制高耗能高污染行业过快增长、加快淘汰落后生产能力、烟气脱硫和“三废”处理等,重点关注公司有华光股份、凯迪电力、合加资源、中国玻纤、双良股份、联创光电、威孚高科等。此外,清洁能源水电、太阳能、风能等新能源以及LED照明灯等节能电器产业也将获得良好的发展机遇。

健康消费受益消费升级。随着我国人均GDP突破1000美元后,国民消费明显升级,由事后治疗向事前预防、事中保健的趋势开始形成,但与发达国家相比我国的健康消费产业仍处于初级发展阶段。目前我国人均药品消费仅为欧美发达国家的1/30—1/40,人均保健品消费支出仅为美国的1/20,日本的1/15,健康消费市场存在巨大的成长空间和发展潜力。这给在健康消费产业中占最主要地位的医疗保健和生物医药无疑提供了广阔的发展机遇。可重点关注医疗器械生产商万东医疗、知名保健品生产商健特生物、假发行业的世界龙头瑞贝卡、民族保健品的龙头东阿阿胶,以及在重组蛋白、诊断试剂、血液制品和重组人胰岛素领域中的国内领先者双鹭药业,华兰生物、科华生物和通化东宝。

科技创新谱写未来。展望08年,在国家大力推动科技创新的政策引导下,在科技奥运的光环下,3G标准推出和数字电视普及等事件下,历史上最活跃的科技创新模块必将迎来更多投资机会,其中像中兴通讯、大唐电信、综艺股份、同方股份、歌华有线和中视传媒等可重点关注。

低风险稳定收益模块稳中求胜。A股市场仍有取得低风险、较高收益的机会。如大股东或高管增持、大宗交易、股权激励、定向增发整体上市和可分离式转债这五类就是在特定条件下风险较小但收益颇高的定式模块,通过06年和07年市场的检验,具备一定实战价值值得重点关注。其中像拥有大股东或高管增持的宝钢股份和万科、拥有大宗交易的中国远洋、拥有股权激励的鹏博士、拥有定向增发整体上市的中国船舶以及拥有可分离式转债的云天化等在07年涨幅惊人。在08年可重点关注张江高科、火箭股份、黄山旅游、东软股份和赣粤高速等。

重点挖掘具备超常规增长潜力的行业

在行业选择方面,虽然我们看好金融、地产、石油等核心蓝筹股的稳定成长,但这些行业超越市场的机会并不大。建议重点关注2008年可能出现超常规增速的几大行业:受益于消费升级带动的消费服务行业;受益于制度改革和健康消费高增长的医药行业;交通运输行业中的机场运营;食品饮料行业中的啤酒业及肉制品加工业;行业整体复苏向上的电子元器件;循环经济中的风能与水电行业;受益于高油价的煤化工行业以及金融业中的证券行业等。

关注啤酒及肉制品加工业

以消费习惯变革和消费产品换代为主要特征的消费升级正在成为刺激我国居民消费水平不断提高的重要因素。全行业将加速由资源优势向产业优势转化,行业综合利用的水平将大幅度提高。我们认为08年食品饮料行业仍将保持快速增长状态,维持对该行业的“推荐”评级。行业整体估值偏低,比较优势明显。我们注意到餐饮行业的消费升级带来的消费热点对行业的推动,如各种休闲食品的层出不穷,同时考虑到奥运经济对食品饮料业不同子行业的影响,我们重点关注其中部分子行业所面临的高速发展的机会,建议重点关注啤酒业和肉制品加工业。重点公司推荐:燕京啤酒(000729)和福成五丰(600965)。

体制性变革孕育医药业新机遇

新型医疗体制改革的方向基本明确:重点发展新型农村合作医疗、社区医疗,扩大医保覆盖范围,力争实现全民医保,坚持医疗服务的公益性,明确政府的社会责任,加大国家投入。各项政策的出台和实施,使医药企业在研发、生产、营销等各个环节上的运作方式都面临重大调整,行业资源将进一步向优势企业集中。我们认为医药行业的变革性机遇将在2008年的证券市场中凸显出来,给予医药行业"强烈推荐"的投资评级。行业内重点公司推荐:恒瑞医药(600276)、华北制药(600812)和通化东宝(600867)。

旅游零售酒店 需求拉动高增长

我国GDP持续增长和内需拉动经济增长的格局,有望带动消费升级,从而刺激消费服务行业跨越式发展。其中,一些分享中国经济增长、本身又具备持续成长潜力的子行业,如旅游、零售、酒店、金融等,则有望在侧重内需、防御为上的宏观背景下,逐步成为市场的新热点。我们认为消费服务行业在2008年面临较大的投资机会,特别是旅游服务行业,预计业绩将会产生大幅增长,给予整个行业“推荐”的投资评级。重点公司推荐:黄山旅游(600054)、北京城乡(600861)和万好万家(600576)。

可再生能源投资价值凸显

国家已出台了多项政策来支持可再生能源的发展。同时,国家大幅提高资源税税率,上调幅度至少1倍:并将计征方法由目前的从量征税改为从价征税,这也将从侧面促进可再生能源的发展。基于该行业未来巨大的市场发展前景,我们给“买入”的投资评级。可再生能源行业在2008年将面临较大的投资机会,特别是水电和风电行业,预计业绩将会产生大幅增长。重点公司推荐:湘电股份(600416)和长江电力(600900)。

电子元器件全行业回暖

今年以来,电子元器件行业一直保持较快发展,连续9个月高出全行业平均发展水平。三个主要子行业——半导体、PCB、液晶显示器在下游电子产品需求强劲增长的背景下,三、四季度都取得了显著的增长。虽然投入产出比低、人民币升值导致上市公司盈利减弱等不利因素仍然存在,但是我们相信众多有利因素在2008年将集中爆发,电子元器件行业特别是其中的优质企业有望借走出低谷,迎来新一轮的行业高速增长期。对于电子元器件行业,我们给予“强烈推荐”的投资评级。行业内重点公司推荐:生益科技(600183)和长电科技(600584)。

机场经营业持续稳健增长

随着人民币加速升值、业绩爆发性增长、资源重组等因素推动下,机场行业面临巨大发展机遇,正在步入新一轮景气周期。随着08年主要机场吞吐量增速的加快以及业绩增速的提升,机场的估值优势逐步体现,首都机场回归以及国内主要机场上市公司资产收购预期的明确,这些因素可能成为机场上市公司股价上涨的催化剂。我们给予机场行业“推荐”的投资评级。行业内重点公司推荐:上海机场(600009)和深圳机场(000089)。

证券业仍处在牛市周期中

金融服务需求将大幅上升,我国金融业长期过度依赖银行体系间接融资的结构将出现转折,直接融资有望加速发展,虚拟经济规模将持续扩大,金融业战略转型成为未来发展主线。如果说2007年资本市场复苏发展成就了股市,那么2008年资本市场的高速、深入发展将成就新型证券市场的发展;如果说2007年是资本市场黄金十年的起始元年,那么2008年将是资本市场开始步入大发展之年。我们认为未来资本市场黄金发展期将延续,并且有望达到新的发展顶峰,维持对证券行业“推荐”的投资评级。行业内重点公司推荐:中信证券(600030)和宏源证券(000562)。

其他仍具持续增长力的行业

煤化工行业这一子行业也具有广阔前景,大力发展煤化工符合我国的能源结构状况,煤化工以生产洁净能源和可替代石油化工的产品为主,建议关注中国神华(601088)、柳化股份(600423)和兖州煤业(600188)。

本币升值提升房地产行业的投资价值,但房地产行业的发展受到国家各方面的政策影响较大,因此2008年国家政策调控力度的大小将对房地产行业的发展起到尤为重要的作用,建议关注九龙山(600555)、苏州高新(600736)和世茂股份(600823)。

汽车行业的自主品牌将成投资新亮点,汽车行业整体向上趋势不改,不过考虑到目前油价上涨以及未来可能征收的燃油税等不确定性因素,汽车行业发展速度将有所趋缓,建议关注行业龙头品种上海汽车(600104)和宇通客车(600066)。

有色金属行业的景气周期仍将延续,这不同于2007年基于公司估值提升带来的有色金属大行情,未来随着垄断力量的不断提升,有色金属资源价格周期将大大弱化,资源企业有望摆脱以往业绩巨幅波动的情况,从而提升资源股估值水平,建议关注其子行业龙头包钢稀土(600111)和锡业股份(000960)。

潜力股推荐

同方股份(600100):公司参股生产的高亮度LED将有力促进业绩增长,预测07-09年每股收益0.60、1.00和1.37元,给予“强烈推荐”评级。

中国联通(600050):公司拥有GSM和CDMA两张网络,可在短时间进入3G商用阶段,预计07-09年每股收益0.22、0.27和0.31元,给予“强烈推荐”评级。

建设银行(601939):公司非利息收入增长迅猛,费用收入比下降明显,预计07-09年EPS为0.3、0.45和0.55元,给予“推荐”评级。

中国人寿(601628):公司短期受益加息周期和投资渠道逐步放开,长期受益承保上升长周期,预测07-09年EPS为1.30、1.74和2.09元。

中国国航(601111):作为唯一奥运合作航空公司,国航将分享奥运带来的业务增长,预计07-09年EPS为0.32、0.58和0.75元, 给予“强烈推荐”评级。

歌华有线(600037):公司开始数字电视推广,预计07-09年EPS为0.39、0.52和0.72元,给予“强烈推荐”评级。

威海广泰(002111):公司是我国最大机场地面设备生产商,产品具有核心竞争力,预测公司07-09年EPS为0.68、1.21和2.03元,给予“强烈推荐”评级。

航天动力(600343):军工概念,细分行业龙头,公司开发出一系列先进产品。大股东西安航空科技公司隶属中国航天集团,有很强技术实力。

湘电股份(600416):风电设备业龙头,随着新能源优惠政策推行,业绩有望超预期增长。预计公司07-09年EPS为0.41、0.64和0.91元,给予“强烈推荐”评级。

燕京啤酒(000729):我国三大啤酒巨头之一,08年奥运会啤酒赞助商,拥有北京85%市场占有率。预计07-09年EPS为0.35、0.42和0.48元,给予“强烈推荐”评级。

上海机场(600009):我国三个国际中转枢纽航空港之一,不管采用资产注入或是整体上市方式整合集团资产,对于EPS增厚均在20%以上。

鞍钢股份(000898):公司原材料优势凸现,产能扩张潜力非凡,产品研发有望取得突破。预计公司07-09年每股收益分别为1.48、1.90和2.15元。

宁沪高速(600377):其股东江苏交通控股公司有大量优质资产,有较大资产注入预期。预计07-09年每股收益为0.34、0.45和0.54元。

柳化股份(600423):公司是华南地区最大现代化工及化肥基地,预计07-09年每股收益可达0.67、1.22和1.63元。

中国石油(601857):公司是我国油气行业占主导地位的油气生产和销售商,预计07-09年每股收益为0.83元、0.96元和1.01元,给予“推荐”评级。

通化东宝(600867):公司是国内胰岛素垄断企业,我国又是胰岛素消费大国,目前公司市场占有率仅为4%,未来业绩提升空间广阔。预测07-09年三年的业绩为0.14、0.2、0.8元。

九龙山(600555):未来房地产、综合商业开发等系列投资项目收益将成为其新的利润增长点。预计公司07-09年每股收益为0.48元、0.69元和0.75元,给予“强烈推荐”评级。

金螳螂(002081):金螳螂连续5年获中国建筑装饰百强企业第一名,公共建筑装饰行业增长空间巨大。预测07-08年的每股收益为0.92元和1.31元,给予“强烈推荐”评级。

生益科技(600183):公司是国内覆铜板龙头厂商,主导产品已获得西门子、摩托罗拉等企业的认证。预计公司07-09年每股收益为0.52元、0.70元和0.80元,给予“强烈推荐”评级。

综艺股份(600770):公司控股的江苏省高科技产业投资有限公司是我国最优秀的PE公司,已投资14个项目,储备项目超过300个。预测07-09年EPS为0.24、0.5和0.7元,给予“强烈推荐”评级。

华北制药(600812):公司是我国最大抗生素基地,行业垄断优势明显,预测07-09年的每股收益为0.06、0.12和0.25元。

包钢稀土(600111):公司控股股东包钢集团拥有全国稀土储量80%。预计07-09年每股收益分别达到0.60元、1.12元和1.66元,给予“强烈推荐”评级。

振华港机(600320):公司为世界最大港口机械及大型钢结构制造商,市场占有率60%。预测07-09年的每股收益为0.64元、0.91元和1.16元。

中信国安(000839):正逐步成为集团资源整合平台,后续资产注入空间很大。预计公司07-09年每股收益为0.56元、0.92元和1.34元,给予“强烈推荐”评级。

北京城乡( 600681):公司是08年北京奥运商品特许经营的零售商。预计07-09年公司每股收益可达0.38、0.47和0.65元,给予“强烈推荐”评级。

中信证券(600030):公司经纪、投行等传统业务市场占有率较大,同时控股基金公司的基金管理费收入已成为重要收入来源。预计07-09年EPS为2.93元、3.70元和4.57元,给予“强烈推荐”评级。

贵州茅台(600519):公司奢侈品市场定位和强定价权使公司在高端品牌竞争中获得较大优势。预测07-09年每股收益为2.4元、3.37元和4.25元。

恒瑞医药(600276):公司是国内最大抗肿瘤药物基地,国家定点麻醉药品生产厂家。预计07-09年的每股收益为0.79元、0.99元和1.30元。

天邦股份(002124):作为消费行业特种水产饲料细分市场龙头,公司将实现跨越式成长,预测07-09年每股盈利为0.55元,0.87元和1.294元。

火箭股份(600879):母公司未来有15亿左右资产将通过合适途径注入。预测07-08年每股收益为0.57元和0.77元,给予“推荐”评级。 (本文来源:东吴证券 ) 黎晓云

作者:月色旖旎

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